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机构推荐:下周具备布局潜力金股

2017-05来源:

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  西王:保健品业务开拓成看点 买入评级

  安信证券

  事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入33.75亿元,同比增长50.43%;归属母公司股东净利润1.35亿元,同比下降7.84%;扣非净利润1.20亿元,同比下降16.43%;EPS为0.30元。单4季度收入14.04亿元,同比增长145.28%;归属母公司股东净利润1848万元,同比下降6.77%。

  保健品业务并表贡献业绩,植物油业务保持较快增长。公司收购Kerr股权于2016年11月交割完成,因此Kerr保健品业务11-12月收入并表贡献业绩。

  Kerr公司2016年实现收入30.5亿元,同比增长18.8%,其中MuscleTech等品牌继续实现较快增长;因向核心管理层支付一次性奖金6272万元,管理费用有所增加;净利润为3.69亿元,同比增长15.8%,Kerr整体净利率为12.1%,基本保持稳定。公司2016年并表保健品业务收入为5.3亿元,毛利率为43.5%,归母净利润贡献约5320万元。公司植物油业务实现收入25.5亿元,同比增长26.3%,继续保持较快增长。其中小包装食用油销量17.38万吨,同比增长21.8%。胚芽粕收入2.9亿元,同比增长55.1%。植物油业务毛利率为29.3%,受胚芽价格上涨及散装食用油销量增长较快等影响,同比下降2.3pct。植物油业务不考虑收购带来的费用支出影响,预计净利润贡献在1.8亿元左右。今年小包装油销量计划超20万吨,预计仍将保持稳健增长。

  保健品业务市场开拓明显加速,未来保健品业务成长性可期。公司确立植物油与保健品双主业齐头并进的发展战略。保健品业务方面,公司对Kerr北美团队进行充分激励,实施核心管理层激励计划,保障北美优势市场稳步增长。针对快速成长的国内运动营养及体重管理市场,公司加快国内市场推广进度,北京及香港销售公司已成立,团队搭建基本完成,线上渠道在维持MuscleTech天猫旗舰店运营同时,积极开发主流电商平台及跨境平台B2B业务,目前已与部分运动营养代理商建立合作,同时继续推进SixStar旗舰店工作。线下渠道方面,积极掌握健身房终端,已与一兆韦德签署合作协议,加快线下健身房渠道渗透。公司2017年在国内设立以一二线城市为主的7大销售区,计划完成200家经销商招商目标。我们认为,未来随着公司开拓经销商渠道、逐步加大营销投入以及陆续扩大优势品牌的产品品类后,Kerr具备成为国内运动保健类产品龙头潜力,成长性可期。

  短期费用拖累影响将逐步消除,集团担保敞口可控。公司因收购Kerr股权短期带来一定费用支出压力,目前海外2.67亿美元贷款及国内10.1亿人民币贷款将带来1.5亿左右财务费用支出,后续随着定增逐步推进以及下半年海外贷款开始偿还,费用拖累影响将逐步消除。此外我们认为,集团担保风险敞口可控,预计不会对公司带来直接影响。

  投资建议:暂不考虑摊薄,预计2017-2019年EPS分别为0.89/1.22/1.68元。

  维持公司买入-B评级,6个月目标价30.5元,对应2018年PE为25倍。

  风险提示:保健品业务开拓不及预期;行业竞争加剧;跨境电商政策收紧。

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